期權(quán)工具在風險管理方面有哪些優(yōu)勢？
2021-09-03
文章來源:期貨日報網(wǎng) 發(fā)布人：沙怡含
事實上，期貨進行風險管理的方式比較簡單，主要包括買入套期保值和賣出套期保值兩種方式，而運用期權(quán)工具進行風險管理的策略模式則相對多元、復雜。
某業(yè)內(nèi)人士在2021中國（鄭州）國際期貨論壇的PTA、短纖分論壇上表示，期貨工具是近似完全套保，根據(jù)“時間相同、方向相反、數(shù)量相近、品種相似”的原則，可以屏蔽“大部分”不利的價格風險的影響，不過需要注意的是，期貨工具在基本屏蔽了不利的價格波動之外，也屏蔽掉了有利的價格波動，且仍然要面臨“基差風險”。
基于此，他認為，相較于傳統(tǒng)期貨工具，期權(quán)工具有精細化優(yōu)勢。“第一、期權(quán)可以實現(xiàn)分價格區(qū)間的風險管理；第二、期權(quán)在規(guī)避不利風險的同時，可以保留價格有利的方向變化帶來的好處。比如在期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為期貨頭寸之后，可以繼續(xù)持有期貨擇機再了結(jié)；第三、期權(quán)可以針對不同類型企業(yè)提供更加精細化和差異化的風險管理；第四、期權(quán)可以構(gòu)造更多的維度，更好的‘自由度’體驗：可實現(xiàn)現(xiàn)貨或期貨不具備的價格建倉或者變現(xiàn)，更綜合的保護（方向+波動率）。”他說。
他舉例說，例如某PTA貿(mào)易商甲在6月初TA2109價格僅為4500元/噸時，即認為未來數(shù)月PTA必然大漲，但卻苦于資金不足、無法直接囤現(xiàn)貨，又因為缺乏交易技巧，擔心做期貨“看對做不對”，但又不愿意放棄這波庫存升值的機會。那么貿(mào)易商甲可以選擇買入3個月后到期、執(zhí)行價格為5500元/噸、權(quán)利金C=10元/噸的虛值看漲期權(quán)。
“未來3個月內(nèi)，只要PTA期貨價格開始上漲、甚至沒有上漲，就很可能賺錢（波動率），持有期間，若期權(quán)價格上漲或期權(quán)變?yōu)閷嵵担瑒t可隨時進行平倉操作；持有到期，標的期貨合約漲破5510元/噸便有利可圖，且可行權(quán)將期權(quán)變?yōu)槠谪涱^寸從而平倉了結(jié)，最差情況也不過是持有到期，期權(quán)為虛值作廢，虧損10元/噸的權(quán)利金。”他說。
產(chǎn)業(yè)企業(yè)運用衍生品工具進行風險管理的方式中，期貨和期權(quán)各有妙招。相較于傳統(tǒng)的期貨工具，使用期權(quán)可以定制區(qū)間的風險管理。
“對于風險的管理，期貨做的是要么全保，要么不保。期權(quán)可以實現(xiàn)分價格區(qū)間的風險管理，那么期權(quán)同時可以實現(xiàn)在規(guī)避風險的同時，還可以保留有利的預期的好處。”他稱。
比如對于買方而言，如果期權(quán)平倉之后，或期權(quán)轉(zhuǎn)化成期期貨頭寸之后，還可以保留期貨價格上漲的收益。同時期權(quán)還可以針對不同類型的企業(yè)提供更加精細的差異化的風險管理，同時期權(quán)可以構(gòu)構(gòu)造出更多維度、更好自由度的體現(xiàn)。“通過期權(quán)的組合，可以實現(xiàn)現(xiàn)貨和期貨并不具備的價格建倉和變現(xiàn)的功能。另外，通過方向性的交易和波動類的交易，可以提供更綜合的保護。”他稱。
需要注意的是，運用期權(quán)對現(xiàn)貨進行風險管理會面臨期貨跟現(xiàn)貨之間基差的風險。期權(quán)的波動跟期貨的波動是不一致的，從而相較于期貨而言的話，期權(quán)的可實現(xiàn)的保護的比例是相對低的。同時，與期貨相比，期權(quán)能提供的保護時間較短。
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