內(nèi)幕交易的《證券法》規(guī)制
2020-11-27
內(nèi)幕交易的《證券法》規(guī)制
內(nèi)幕交易破壞市場交易的公平原則，損害投資者合法權(quán)益，為《證券法》所明令禁止。修訂后的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱新《證券法》）關于內(nèi)幕交易規(guī)制的相關內(nèi)容有所完善。結(jié)合新《證券法》的規(guī)定，來了解一下內(nèi)幕交易規(guī)制的相關內(nèi)容。
一、什么是內(nèi)幕信息
內(nèi)幕信息是認定內(nèi)幕交易的基礎。內(nèi)幕交易案件的認定，首先要識別是否存在內(nèi)幕信息。新《證券法》第52條采取概括和列舉的方式來定義內(nèi)幕信息。內(nèi)幕信息是指“證券交易活動中，涉及發(fā)行人的經(jīng)營、財務或者對該發(fā)行人證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息。”一般認為，內(nèi)幕信息具有影響證券價格的重大性和非公開性兩個重要特征。重大性指該消息一旦公開，會導致證券交易價格在一段時期內(nèi)的顯著波動。非公開性則意味著該消息在證券價格敏感期內(nèi)不為社會公眾及交易對方所知。
此外，新《證券法》“第80條第二款、第81條第二款所列重大事件屬于內(nèi)幕信息。”此處所列重大事件分別指“可能對上市公司、股票在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易的公司的股票交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件”以及“可能對上市交易公司債券的交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件。”新《證券法》具體列舉的重大事件共計23種。
二、內(nèi)幕交易規(guī)制的主體
新《證券法》規(guī)定，“禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動。”其中，非法獲取內(nèi)幕信息的人取決于具體事實的認定，難以通過法律規(guī)定來一一列舉。對于證券交易內(nèi)幕信息的知情人，法律則進行了規(guī)定，除了“證監(jiān)會規(guī)定的可以獲取內(nèi)幕信息的其他人員”外，主要有如下四類：
第一，發(fā)行人及其相關人員。具體包括：“發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；持有公司5%以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，公司的實際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；發(fā)行人控股或者實際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員。”
第二，“由于所任公司職務或者因與公司業(yè)務往來可以獲取公司有關內(nèi)幕信息的人員。”在公司中，除董監(jiān)高外，還有一些人員因職務可以接觸到內(nèi)幕信息，如打字記錄員、秘書人員等，以及其他因與公司業(yè)務往來獲取內(nèi)幕信息的人都是內(nèi)幕人員。
第三，并購重組或者重大資產(chǎn)交易中獲悉內(nèi)幕信息的人員。主要指“上市公司收購人或者重大資產(chǎn)交易方及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員。”
第四，因法定職責或工作關系可以獲取內(nèi)幕信息的人員。具體包括“證券交易場所、證券公司、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券服務機構(gòu)的有關人員；證券監(jiān)督管理機構(gòu)的有關工作人員；有關主管部門、監(jiān)管機構(gòu)的工作人員。”
三、新《證券法》關于內(nèi)幕交易規(guī)制的完善
新《證券法》關于內(nèi)幕交易規(guī)制的完善主要體現(xiàn)在以下幾方面：
其一，新《證券法》擴大了內(nèi)幕信息的范圍。例如，公司一年內(nèi)重大資產(chǎn)的變動、公司提供重大擔保或從事關聯(lián)交易、董事長或者經(jīng)理無法履職、以及“公司分配股利、增資的計劃，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要變化”等情形均被納入了內(nèi)幕信息的范圍。此外，“可能對上市交易公司債券的交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件”也被列入內(nèi)幕信息范圍。相較于原有規(guī)定，新《證券法》擴大內(nèi)幕信息的范圍體現(xiàn)了對內(nèi)幕交易的認定日趨嚴格。其二，新《證券法》擴大了內(nèi)幕信息知情人的范圍。其中，“發(fā)行人；發(fā)行人實際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；因與公司業(yè)務往來可以獲取公司有關內(nèi)幕信息的人；上市公司收購人或者重大資產(chǎn)交易方及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員”等均被納入法定內(nèi)幕信息知情人范圍。內(nèi)幕交易在實踐中存在著證明難的問題，新《證券法》在主體層面擴大了內(nèi)幕信息知情人的范圍，回應了監(jiān)管實踐中的身份證明難題，有利于降低監(jiān)管部門認定內(nèi)幕交易的門檻。其三，新《證券法》加重了內(nèi)幕交易的法律責任，提高了違法成本。新《證券法》對內(nèi)幕交易的罰款從違法所得的1倍至5倍提高到1倍至10倍；對于沒有違法所得或違法所得不足50萬元的，罰款金額提高到50萬至500萬元，原規(guī)定相應情形下的罰款金額僅為3萬至60萬元；對于單位從事內(nèi)幕交易的,直接負責的主管人員和其他直接責任人員的罰款金額從3萬至30萬元提高到了20萬至200萬元。新《證券法》提高了罰款的倍數(shù)及金額，有利于抑制內(nèi)幕交易。
內(nèi)幕交易案件本身曲折離奇，形態(tài)多樣，具有隱秘性與復雜性，對其判斷需要法律適用與事實認定的有機結(jié)合。不過，在不確定性中尋找確定性，正是法律魅力之所在，也是法律不斷完善進步的動力源泉。相信新《證券法》關于內(nèi)幕交易規(guī)制的完善將會對化解內(nèi)幕交易的認定難題、保護投資者合法權(quán)益以及實現(xiàn)制度正義產(chǎn)生積極作用。
信息來源：中證中小投資者服務中心
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